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肩负新使命 奋楫再出发

深圳部分业内人士共话银行间市场创新发展

    特邀嘉宾:平安银行金融市场总监 王伟

    第一创业证券董事总经理、固定收益线分管领导 陈剑平

    南方基金副总裁、CFA 李海鹏

    华泰证券资产管理有限公司副总经理 甘华

    主 持 人:《金融时报》记者 齐闻潮 杨毅

  40年前,作为中国改革开放发轫之地的深圳,以敢为人先的锐气、大胆改革的勇气、蓬勃向上的朝气,勇立华夏大地改革开放的潮头,创造了一个又一个“深圳速度”“深圳奇迹”,取得了举世瞩目的辉煌成就。

  时光荏苒,岁月峥嵘。如今,站在中国改革开放40周年这个重要的历史节点,新时代赋予了“珠三角大湾区”全新的气质与使命。走近深圳,去聆听那些来自金融市场资深参与者的声音——他们的抚今追昔、他们的家国情怀、他们整装再出发的壮烈激情,无一不令踏上这块改革开放热土的每一个人,真切而深刻地领略着“珠三角大湾区”的光荣与梦想。

  主持人:自1997年6月商业银行全部退出证券交易所并组建银行间债券市场以来,银行间市场已经走过了21个年头。回顾市场发展与建设的各个历史阶段,几位嘉宾所在的机构是如何与市场共同成长的?在此过程中取得了怎样的成绩?

  王伟:在利率市场化、金融脱媒和资本约束不断增强的时代背景下,银行理财作为利率市场化的助推器,通过产品形态创新和投资边界拓展,成为商业银行综合化经营的重要推动力量,对于改善商业银行收入结构和增强商业银行服务实体经济能力作出了重要的贡献。

  平安银行理财业务起步于2009年,经历近10年的耕耘发展,具备了跨品种、跨行业、跨市场的卓越资产管理能力,形成了多层次的产品体系,拥有专业化的人才队伍,管理资产规模超过9000亿元,累计为超过160万客户提供专业的资产管理服务。围绕“平安理财”品牌,顺应新的监管形势,积极主动进行产品转型,立足客户需求,多措并举,在产品体系、投研能力方面持续创新优化。

  作为银行间市场的重要参与者之一,平安银行理财业务伴随着我国银行间市场快速发展,主要表现在以下三个方面:

  第一,平安银行理财业务架构日趋完善,分工更加明确,目前董事会已经批准成立资管子公司,并积极构建与未来子公司专业化运作相匹配的基础设施,包括组织体系、制度机制、系统平台、人员队伍等。

  第二,平安银行理财规模稳健增长,投研体系不断完善,投资品种不断丰富,目前投资范围涵盖固收、权益等领域。同时,理财业务积极参与银行间各类债券品种,包括国债、政策性金融债、地方债等利率债以及商业银行金融债、次级债券、短期融资券、中期票据、企业债、非公开定向债务融资工具、资产支持证券等信用债。

  第三,资管新规发布以来,平安银行推动理财业务积极转型,重构理财投研体系和业务流程,积极推动净值化转型,大力发展符合资管新规的产品。在大类资产配置策略方面涵盖货币类策略、固定收益类策略、权益类策略、另类投资策略、股权类策略、跨境类策略等。在符合新规的产品中,平安银行已经初步搭建了以固定收益类、权益类和混合类为主的理财产品体系,商品衍生品类产品也在研究开发中。截至2018年9月末,平安银行符合新规的“固收类新产品”规模达到约510亿元。

  陈剑平:第一创业证券的前身是1993年成立的佛山证券,2002年迁址到深圳并更名为第一创业证券。可以说,第一创业证券起源于佛山,发展于深圳。成立之初,公司经营管理层就提出了“追求可持续发展,打造独具经营特色,业绩优良,富有核心竞争力的一流投资银行”。这个经营特色后来被具体化为“以固定收益为特色”。

  自2003年进入银行间市场以来,公司一直致力于成为“中国一流的债券交易服务提供商”,并形成了从债券承销、债券销售、做市交易、资产管理到宏观与信用研究的全业务链模式。这一模式的特点主要体现在“全”和“优”两方面。

  “全”主要是指资质全、品种全、业务链条全。在资质上,从2012年起,公司连续6年获得央行“公开市场业务一级交易商”资格。目前,公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,同时还是财政部指定发行国债的承销团成员,拥有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行金融债承销商资格。齐全的业务资质,使公司有条件在债券承销、债券销售、债券做市交易、债券资产管理、宏观与信用研究等方面布局全业务链模式。

  “优”主要体现在两点,一是市场占有率高。二是产品创新能力强。自2003年进入银行间市场以来,公司现券交易量已连续10余年保持银行间市场同业前5名,近两年债券累计承销额突破1万亿元。同时,公司积极提供做市服务,并获评银行间债市“优秀综合做市机构”大奖。

  2018年1月,公司在中央国债登记结算有限责任公司“2017年度中国债券市场优秀成员”评选中,连续第5年获评非银行类“优秀承销商”称号。同时,公司还获得中国国债协会授予的“中国国债协会会员证”,并多次获评银行间市场“活跃交易商”称号,以及国开行、农发行、进出口银行颁发的年度“金融债券优秀承销商”称号。

  此外,公司在债券融资领域设计并发行了多个创新产品,包括私募性质的恒丰银行次级债、资产抵押式企业债券——泰格林纸企业债,以及将股份质押和海域使用权抵押作为信用增级手段的企业债券——08连云发展债。

  2015年至2017年,公司还连续3年与国家高端智库——国家金融与发展实验室联合主办了中国债券论坛,聚合国内外经济金融和债券研究英才,依凭全球视野,基于前沿资讯,系统、深入地分析中国及全球债券市场的发展、风险及投资机会,扩大公司在债券研究领域的品牌影响力。

  李海鹏:南方基金于2003年4月成立固定收益部,2005年设立信用研究团队,是国内第一家成立专门的固定收益部门和最早建立信用研究团队的基金公司。2007开始建立自身的内部评级系统,2010年在基金公司中首批按照行业进行评级,将信用债按点分为产业债和城投债两大类,又根据违约驱动因素将产业债分为周期和非周期、房地产和金融四大类、七大行业,将城投债拆分为五大区域进行细化跟踪和研究,形成了类似于股票研究的分析体系,由相关行业的信用分析师进行信用风险的初步评估,然后再由资深信用分析人士进行复评,以控制评级的一致性和可比性。2017年南方基金成立固定收益研究部,研究实力进一步增强,固收研究团队成员超过20人,其中信用团队人数占比超过四分之三。

  甘华:华泰证券资管公司前身为华泰证券资产管理总部,1999年开展资产管理业务,2014年在上海成立资管子公司,业务范围包括集合、定向、专项证券资产管理业务以及公募基金业务等。2018年二季度公司月均资产管理规模9228.48亿元,位列行业第二名。2018年二季度主动管理资产月均规模达2266.81亿元,位列行业第四名。

  固收投研团队的人员架构形成了以投资管理为核心,专业研究为主持的投研架构体系,核心投研团队具有16年以上固定收益市场从业经验。华泰领先1号(2012),货币增强(2016)等固收产品获得《证券时报》“金牛理财产品奖”、 2017年度东方财富风云榜最佳券商资管固收类产品、2017年固收类投资团队君鼎奖。2017年全年,纯债高收益债产品业绩排名在全市场的前5%,其中华泰掘金中低评级债1号2017年年化收益率8.41%,在中长期纯债基金中排名第一,瑞盈1号在中长期纯债基金中排名第四。

  主持人:20余年来,银行间市场从无到有、拓荒前行。市场这些年健康发展离不开各方的共同参与。对此,几位嘉宾作为市场的参与者和见证者有何感悟?有哪些可供分享的、有意义的重要时刻和事例?

  王伟:银行理财业务见证了银行间市场的变迁,并与银行间市场共同成长。自2002年以来,我国银行理财业务蓬勃发展,经历了探索、起步、创新、快速发展,再到目前的实现转型等几个阶段。虽然过去银行理财业务存在着“资金池”“影子银行”等问题,但不可否认,银行理财具有明显的普惠金融特征。在银行存款利率过低、股票资产波动较大、房地产市场回落的情况下,通过大类资产配置的优势、投资策略的动态优化、有效的产品评级分层,既能够满足大众的普惠金融需求,也能够为高净值和机构客户提供多样化的投资选择。

  理财新规的正式发布,让银行理财转型和未来发展吃了一颗定心丸,有利于银行理财明确转型方向,尽快重塑治理架构和业务结构,实现转型落地,培育核心竞争力,银行理财业务也将回归本源,迎来新一轮的发展。未来银行理财业务的核心竞争力主要体现在两个方面,一是主动管理的投研能力,二是渠道的销售能力。这两方面相辅相成,而投研能力的搭建和提升又将是未来银行理财业务的重中之重。为此,平安银行一方面从内部培养投研人员;另一方面从市场基金引进高水平的投研人才。借此进一步完善理财业务的投研体系和投资决策流程。

  李海鹏:2014年以前,在国内债券市场违约事件较少的环境下,南方基金对信用团队的投入远大于产出,但公司依然坚持搭建、完善信用团队。南方基金信用研究团队已对市场公开发行主体实现了全覆盖和全评级,对私募发行主体实现了较大部分覆盖和评级。随着近几年信用风险的出现,公司信用团队的作用立刻显现。正因为有了10余年的沉淀累积,南方基金的固收团队才得以较好地甄别风险,淡然应对市场上的信用风险事件。

  2014年以来,尤其是2016年和2018年两年,尽管部分信用债发生了实质性违约,一些公募基金出现了信用风险事件,但南方基金所有公募、私募的组合都没有发生任何此类事件。管理好信用风险的关键除了严格入库外,更重要的是,信用团队通过密切跟踪捕捉到了持仓主体资质的变化,提示投资团队卖出,因此持仓债券在出现违约风险前已被南方基金及时处置,未造成任何损失,赢得了同行和客户的肯定。

  陈剑平:中国资本市场发展离不开债券市场,而银行间债券市场又是中国债券市场的重要组成部分。

  经过20年的培育发展,我国银行间市场已经成为覆盖债券、外汇、同业拆借、票据、黄金等业务的机构间市场。作为证券公司中最早参与银行间债券市场的机构代表者,20年一路走来,心中充满了感恩,银行间债券市场让我从一个普普通通的从业人员,逐步成长为一个有宏观认识、有微观思维,不断学习,一步一个脚印地实现企业目标的职业人。

  主持人:党的十九大报告提出,“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力”。服务实体经济是银行间市场发展的重要使命,作为市场的一员,几位嘉宾所在机构在践行这一社会责任的过程中有哪些重要举措?

  甘华:信用债市场是金融市场的重要组成部分,经过近年快速发展,已经成为实体经济重要的直接融资渠道之一。今年以来,监管部门着力提高金融服务实体经济能力,落实多项措施,债券市场仍然大有可为。一方面,前期出台的普惠金融定向降准、置换中期借贷便利降低成本、定向降准支持债转股、加大MLF支持信用债投资等措施,着力疏通货币政策传导机制;另一方面,推动金融产品和交易机制创新,包括供应链金融资产证券化加速发展、绿色金融债券发展,推出债券匿名拍卖业务、X-lending债券借贷意向报价模块等。不过,我们看到,债券市场今年以来评级间利差扩大,中低评级和民企发行人融资规模占比明显下降,在加强风险分层和风险定价方面仍然有待加强。

  作为市场参与主体的金融机构,华泰证券资管致力于在研究基础上挖掘信用债票息价值。经济存在周期性,在不同增长阶段,实体经济的风险水平和收益预期不同,因此金融机构在资源配置上会有不同的表现。在这个过程中,识别风险、有效定价并适当承担风险是获取超额收益的重要来源。

  华泰证券资管自成立以来,固定收益投资团队投资了大量实体经济企业包括民营企业发行的债券。在民营企业融资异常困难的当下,我们以更专业、更长远的投研精神开展工作,既帮助了民营经济的发展,又以自身的影响力促进了债券市场的合理定价,有效实现了券商资管支持实体经济发展的目标。

  王伟:作为银行间市场的参与者,金融市场业务服务实体经济是每一家金融机构、每一位金融从业者的重要责任。平安银行一直将“服务实体经济”作为业务发展中的重要目标。银行理财是联动实体经济的重要载体。银行理财在客户的资金投资与融资企业的资金需求之间,通过信用债、非标债权资产、权益类资产、股权基金及其他结构化融资等方式,参与到国家基础设施建设、经济转型升级项目等领域,为实体企业提供了投融资支持。目前,平安银行直接和间接投资债券资产余额逾3000亿元,投资的债券类型主要涵盖以政策性金融债、地方政府债为主的利率债,以短融、中票、公司债、企业债为主的信用债以及资产支持证券。其中,通过政策性金融债投资,间接支持政策性商业银行落实国家产业政策;通过地方政府债投资,全力配合地方政府完成对存量贷款的置换工作,以实际行动解决企业融资难题;通过信用债和资产支持证券的投资,进一步支持实体企业融资行为。

  信用债投资主体方面,不仅涵盖国有企业,同时也涵盖民营企业;信用债投资主体所处区域方面,不仅涵盖中东部经济发达地区,同时也涵盖东北、西部等欠发达区域。践行了党的十九大报告中关于“服务实体经济”的举措。

  陈剑平:第一创业证券一直积极履行服务实体经济的职责,在固定收益领域,不断完善固定收益业务链条,提升服务质量和效率,从实体经济融资环节,根据企业不同阶段需求,设计不同的融资工具,从债券发行、路演推介、二级债券流动性服务方面提供切实的金融服务。第一创业证券把满足客户需求、为客户创造价值作为工作评价的第一标准,并以此为共识,围绕客户需求的贡献度,在团队合作、集体奋斗、自我激励、彼此成就中形成良性闭环的机制。

  主持人:目前,我国银行间市场发行主体和机构投资者类型多元,债券创新产品丰富,市场交易活跃。请问几位嘉宾所在的机构在银行间市场的特色和优势有哪些?所在机构在参与债券市场创新发展方面取得了哪些成果?

  陈剑平:第一创业证券形成了以固定收益为特色的全业务链,在市场具有较强的影响力。与国家金融与发展实验室合作,连续多年举办“中国债券论坛”,持续扩大公司在债券研究领域的品牌影响力。

  在债券销售方面,第一创业证券拥有深厚的行业资源、强大的销售能力、丰富的债券产品、专业的销售服务。多年来积累了包括银行、基金、保险、投资公司和企业等大量高端客户,形成了覆盖全国的客户网络;为客户提供及时准确的国债、政策性银行债、短融、中票、PPN、公司债、企业债、ABS等债券品种的销售及交易的“一站式”解决方案;每日向客户提供债券资讯信息,实时推送第一创业宏观、信用研究报告,资金、利率市场信息,方便客户全面了解债市行情。Wind数据显示,自2015年起,第一创业证券销售各类债券近18000亿元,市场占有率4.58%,其中非金融企业债务融资工具13000多亿元,近3年一直保持7%以上的市场占有率;利率债销售金额超过4000亿元,在行业中名列前茅。

  债券做市方面,第一创业证券一直将提高市场流动性、完善价格发现机制、实现市场分层作为努力目标。在控制风险同时,公司履行做市商义务,做市量总计超过3000亿元。交易和流动性方面,2003年进入银行间市场以来,公司现券交易量已连续10余年保持银行间市场同业前5名。

  创新方面,第一创业证券是第一批参与利率衍生品的券商之一。目前是多只债券ETF做市商、标准远期报价商。随着固收产品日趋丰富,债券交易团队将继续承担公司开拓新投资领域的责任。

  甘华:在经济下行的压力下部分企业信用风险可能会上升,但是一部分资产质量、经营状况较好同时偿债意愿较强的发行人也同样存在,他们应该成为金融机构识别风险、承担风险、获取收益的对象。

  一方面,华泰证券资管一直努力建立风险层次差异化的产品体系,除了传统的货币类产品、理财类产品、纯债产品、混合产品,华泰证券率先设立了能够投资违约债券和低评级债券的产品,通过不同风险定位的产品进行逆周期投资,也是服务实体经济的举措;另一方面,华泰证券正在建立结合人工智能和大数据的信用风险定价系统CAMS系统,目前已经初具雏形。这套系统能够更好地识别行业景气趋势,对个体信用的大数据进行全面整合,从而为华泰证券资管更好的规避风险和承担风险提供支持。

  王伟:平安银行坚持稳健的投资理念,致力于追求资产长期稳健增值,在有效控制风险的前提下实现良好投资收益,资产配置结构上债券是重要的投资品种之一。在近年来的债券投资上,平安银行积极参与银行间市场创新品种,积极参与非公开定向债务融资工具(PPN)、可续期债券、一级CLO、RMBS等银行间资产支持证券的投资,同时也通过对此类资产的投资获得了较好的收益。

  平安银行在债券投资方面注重基础设施建设,通过积累企业信用数据库,不断提升信用分析与信用资质把握能力。同时,受益于银行对金融科技平台建设的重视,在数据挖掘、科技手段运用等方面投入了更多关注,有助于对市场全局进行分析,服务投资决策。

  主持人:去年末召开的中央经济工作会议强调,要打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防范金融风险。请问几位嘉宾所在机构在参与银行间市场的过程中,如何有效平衡“促发展”和“防风险”的关系?对于应对市场流动性风险采取了怎样的措施?

  王伟:“促发展”和“防风险”看似矛盾,但更多是相互协同的关系。发展是硬道理,是防范和化解风险最有力的手段,但同时要守住风险底线,既不能为了快速发展而降低风险的防控,也不能为了防风险而弱化发展的步伐。商业银行在经营中,主要面临流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险等。在四大风险中,银行对于流动性风险高度关注。

  平安银行持续优化流动性风险管理框架和管理策略,建立了完善的流动性风险管理体系,定期开展流动性风险压力测试,并审慎评估未来流动性需求。对流动性风险进行充分识别、准确计量、持续监测和有效控制,运用现金流测算和分析、流动性风险限额管理、资金来源管理、优质流动性资产管理等各种方法对本行流动性风险进行持续监控。

  通过不断优化流动性应急管理体系,加强对宏观经济形势和市场流动性的分析,平安银行不断提高流动性应急管理的前瞻性和主动性,并有效应对市场流动性风险。目前,平安银行流动性保持充裕,重要的流动性指标均达到或高于监管要求,各项业务稳步增长,始终保持充足的优质流动性资产储备。

  李海鹏:今年上半年,南方基金针对紧信用对民企不利的市场情况,再次全方位梳理排雷,对高风险主体实地调研全面覆盖,排查出90多个风险主体,其中督促卖出风险相对偏高的18个主体债券,其余75个主体禁止新增买入并保持密切跟踪,目前公司持仓的信用风险整体可控。

  南方基金不断优化信用管理体系,360度防控风险:一是树立良好的信用风险管理理念,二是建立了完善的信用投资研究制度体系,三是根据实践不断优化信用评级系统,四是做好实时的信用评级跟踪。

  南方基金对信用风险的研究遵循“提前揭示、预防为主”的原则,信用风险管理以“防范风险第一、获取收益第二”为基本理念,对行业信用趋势和各信用产品信用状况进行分析和判断,避免踩雷,投资遵循追求经过风险调整后的收益最大化为原则。发行人发债时能否入库很重要,入库后的持续跟踪更加马虎不得。南方基金固收团队强调对持仓个券日常信用状况变化的密切跟踪,信用研究员的考核和跟踪质量挂钩,定期及不定期对持仓进行全面梳理,给出投资建议,基金经理必须按规定调整持仓。

  陈剑平:市场上各类投资者优势不同,在大固收类产业链的盈利模式和侧重点也有所不同。第一创业证券在债券销售市场上一直夯实和发展自身传统优势,并不断探索创新,有效的平衡促发展与防风险的关系,坚持稳健的经营策略,积极履行做市商义务,通过有效的做市报价和连续双边报价义务,积极为市场提供流动性和促进市场价格发现。

  主持人:银行间市场的发展壮大离不开各参与机构人才队伍的建设。请问几位嘉宾所在机构在市场专业人才培养方面有哪些可分享的经验?

  陈剑平:第一创业证券具有经验丰富的债券承销团队、销售团队、投研团队、资金及风控团队。目前人员共50余人,均毕业于国内外知名院校,90%以上拥有硕士及以上学历,团队核心及业务骨干拥有10年以上债券市场行业积累。

  在人才队伍建设方面,第一创业证券固收部门自身培养并聘请了在债券行业具有资深经验的专业人员,形成了一支管理扁平、职责明确的精干队伍,并具备相对透明的职能和互帮互助的团队氛围。承销团队中不乏主持过上百个债券发行工作的资深银行家,一线销售人员均能将主要精力置于业务攻坚与客户服务中,研究团队为投资及销售团队提供专业深入的研究成果,风控部门制定事前和事后双保险的风控控制策略,全面审核各个项目可能存在的法律瑕疵和实质障碍。多年来,公司内部孵化出了一套功能完备,稳定可靠、功能完善、响应迅速的管理平台,帮助各部门条线理清职能及工作流,为业务团队提供明确的工作流程。

  王伟:在搭建人才体系、培养人才核心能力上,平安银行依托平安集团强大的内外部培训体系和公平、公正、公开的选拔机制以及企业价值观,基于“想事”、“做事”、“带队伍”能力素质要求,搭建了平安人独具特色的能力体系。

  具体来讲,在人才的队伍建设上,一是内外招聘相结合引进各梯队人才,每年通过校园招聘、内部选拔等渠道招揽有投资交易禀赋的人才,采用以老带新、岗位轮换、同业交流、专业培训、专家指导、模拟交易等方法,将其培养成专业的交易人员、研究人员和产品设计人员。同时对于专业知识、交易经验要求较高、短期内无法通过内部培养获取的专家型人才,匹配具有市场竞争力的薪酬,通过社会招聘引进人才。

  二是加大员工的培训力度,用好人、留好人。平安银行有完善的培训体系,把培训定位为业务发展的加速器、人才培养的孵化器,分群、分层、分批次启动实施培训计划,多元推进在职教育训练工作,适度开展内部轮岗机制,全面提升不同岗位员工的综合能力,逐步完善公司人才梯队建设。我们不将员工简单定位于“螺丝钉”,而是尽量鼓励其参与系统性的投资研究,参与到整个投资过程中来,并且注意不拘泥于某些单一的品种,而是用更宏观的视角看待不同资产之间的联动关系,从我们的经验来看,这样培养出来的年轻员工综合素质更高,独当一面的速度更快,各个岗位之间具有较强的互补能力。

  三是持续优化绩效考核管理机制。一方面,优化以投资绩效管理为核心的评估体系和以绩效评估为依据的工作人员评价制度;另一方面,完善激励约束机制、建立科学的长期绩效考核体系和奖金分配制度,强化公司薪酬体系的市场竞争力。

  主持人:我国银行间市场制度规则和运行机制不断完善,深度和广度不断拓展,队伍开放力度不断增大。请问几位嘉宾对市场未来的发展有何展望?您所在机构未来将如何进一步参与银行间市场?

  王伟:银行间市场是我国企业开展直接融资的重要场所,是金融市场的重要组成部分,兼有“价格锚”和“蓄水池”作用。推进银行间市场对外开放是我国构建市场化、开放型金融市场体系的必然要求。近年来,银行间市场呈现了更加多元化、多样化的发展态势,最明显的特征就是国际化水平的提高、不同类型的国际投资者日趋增加。当前银行间市场外资参与水平与国际市场相比依然较低,市场的国际化空间依然十分巨大。2017年,“债券通”的落地将大力促进银行间市场对外开放。未来,银行间市场投融资工具将不断丰富,债券市场基础产品和衍生产品创新也将加快,同时随着银行间市场的制度建设不断完善,市场流动性也将进一步提高。

  平安银行也将紧跟资本市场不断对外开放的步伐,持续并深入地参与到银行间市场之中。我行仍将继续推进银行间各项业务开展,在控制风险的前提下,进一步丰富业务类别,不断提高我行通过银行间市场综合业务向客户提供金融产品及服务的能力。

  李海鹏:近年来,市场上多只债券基金踩雷,亏损幅度超过15%,给投资者带来了较大伤害。未来,投资机构信用风险管理不仅要做好“盾”,避免踩雷,更应主动进行信用挖掘,成为进攻的“矛”,通过精准的信用风险定价获得超额投资收益。

  在控制好信用风险的基础上,根据发行人和相关债券可能产生的预期损失进行信用分级和定价,投资机构应寻找经营管理稳健、基本面尚可尤其是现金流相对可预期而信用利差显著过大、市场错误定价的标的。通过前瞻性和深入的研究,在行业或者个券遭遇风险事件被抛售时,选择其中实质违约风险偏低的个券投资,获取行业和个券选择的超额投资收益。努力升级为固收投资的“矛”,正成为南方基金信用团队下一阶段的发展目标。

责任编辑:韩胜杰
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