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16家排队A股IPO 银行股还有投资价值吗?

  近期,商业银行再度“排队”A股IPO,截至记者发稿前,共有16家银行在“排队”,有3家显示证监会发审委“已受理”,有5家显示“已反馈”,有8家显示“已预披露更新”。目前来看,一方面是银行积极上市,但另一方面,银行股又“跌跌不休”。究竟银行股投资价值几何?适合怎样的投资者?

  银行内在质量有望改善

  中国人民银行郑州培训学院银行业研究与诊断中心主任王勇对《上海金融报》记者表示,银行股是否具有投资价值,得从银行的发展情况来判断。“一方面,现在投资银行股是一个不错的时机。首先,目前银行估值较低,当下买入,价格相对比较便宜。其次,在一段时间以来的强监管背景下,银行的内在发展质量得到改善。而从更大层面来看,宏观经济向好也给银行业发展带来了有利条件。但另一方面,在强监管下,银行的发展也面临一些困境,包括资管新规在内的一系列监管政策使银行发展之路变得艰难,如大量影子银行融资被清除,导致社会融资增速持续下行,将对经济发展构成压力,导致银行股风险加大。”

  王勇表示,在此过程中,部分银行能否“挺过去”还是个问题。“另外,我国通过了《存款保险条例》,这是金融改革的重要步骤,也是配合银行退出制定的配套制度,不至于对金融秩序造成影响。而这也表明允许银行破产、倒闭,一定程度会造成本欲投资银行股的投资者产生犹豫。”王勇提及日前英国《银行家》杂志公布2018年全球银行1000强榜单,中国的四大行占据前四名。“从这次榜单排名看,中国的银行看起来很不错,可是发展‘质量’真的也像规模这么领先吗?难道就没问题吗?这是我们需要思考的。”

  德意志银行中国银行业分析师范海烁近期发布报告称,压缩影子银行预计会稳妥有序推进。近期,德意志银行研究团队经过实地调研发现,与市场认知相反,各金融机构对4月底颁布的资管新规应对稳妥。对于6万亿元的表外非标信贷余额,其中约50%-60%会在2020年底前到期。德意志银行估算,对于余下部分,银行将通过发行净值型封闭式理财产品(2万亿元)、转换成ABS标准化产品(1万亿元)、保险资金或银行贷款(4000亿元)的方式来充分衔接。对于19.5万亿元的表内非标信贷余额,银行会根据现有准则来逐步追加资本计提及相应损失准备。总的来说,压缩影子银行对商业银行经营影响可控。

  交通银行金融研究中心高级研究员何飞则认为,从长期来看,强监管下,银行内在质量显然会得到改善,而且这种改善会在较长时间内持续下去,也会在未来很长时间内对银行的业绩产生正向作用。“强监管带来的合规效益是非常实在的,在银行内部管理制度的优化上也会起作用。”何飞对《上海金融报》记者表示,“所以,从长远看,像资管新规这样的监管条例都是非常及时的,有利于银行实现更高质量发展。当然,从短期来看,由于需要尽快实现合规,部分银行可能会面临压力,在业务调整过程中会面临挑战。不过,总的来说,只要能平稳度过过渡期,银行未来的发展还是很值得期待的,这与中国经济有很强的增长韧性相一致。”

  值得一提的是,从过去十几年银行的发展来看,其中一个发展动力源自房地产增速。对此,何飞表示,目前来看,银行对房地产项目的依赖已有所下降,并且能够做好持久应对举措,所以银行不太会因为房地产调控而出现较大风险。“当然,对于未能及时调整发展战略的银行来说,如果仍过度依赖房地产,显然会遭遇经营困境。”

  银行股价值出现分化

  中信银行(国际)首席经济学家廖群认为,从银行经营收入过去每年双位数的增长和现在个位数的增长来看,中国银行业“最好的日子”过去了。但要说到银行股是否值得投资,还得分情况而论。

  廖群表示,现在排队IPO的主要是中小银行,“大型银行基本都已经上市了,目前主要是城商行和农商行在排队。一段时间以来,我国中小银行发展较快,由于中小企业贷款需求大,风险也高,很难从大型银行贷到款,因此这部分企业面临融资难问题,而这恰恰给中小银行提供了发展空间。”廖群表示,相比大型银行,中小银行的业绩增速更快,这一定程度在于这部分中小银行的基数较小,因此更容易成长。

  不过,虽然看好中小银行的发展前景,但廖群认为,对于投资者来说,具体要投资哪家中小银行的股票,还是要根据该行所在地区的经济情况(发达地区还是发展中地区)、银行自身的经营策略,以及当地中小企业的违约情况等因素来判断。

  根据中金公司最近的研究报告,银行股价值确实出现了分化。值得关注的是,在行业估值提升的背景下,民生银行、华夏银行等仍存在资产质量压力的银行估值达到历史最低,而宁波银行、招行、工行、建行等优质银行估值提升幅度更大。

  更适合机构投资者

  谈到什么样的投资者适合投资银行股,廖群认为从投资能力看,机构投资者更适合。“相比散户而言,机构投资者比较专业,对这些上市银行的发展情况,包括城商行和农商行所在地的当地情况都会有一定了解。这样的话,选择会更准一些。”

  廖群指出,从投资风格看,散户更多考虑“赚差价”,而机构投资者更注重长期收入。“机构投资者有其投资策略,喜欢安全、长期的投资。出于安全角度,他们可能会选择银行股,进行股权投资。而实际上,银行的分红可能并不多,因为分红多了,股价会出现一定程度下跌,所以机构投资者可能更希望看到股价上升。而散户可能会根据短期趋势来投资,也就是当银行股上涨时,散户可能会跟投,但那时机构投资者可能正要退出。”

  王勇表示,按巴菲特的投资理论,投资不能只看眼前,而要看长期的发展潜力。“但巴菲特的话是针对较为完善的规范化的资本市场来说的,他的理论不一定适合中国资本市场的情况。从2015年的股市风波看,我国资本市场的基础性制度建设还存在较大短板。当然,我们这两年在强监管下也在补短板,我认为投资银行股可能会在5年后取得回报。但这样机会成本很高,散户现在还会投资吗?在这5年中,有很多投资机会远比银行股要好,特别是一些所谓的新经济企业。”

责任编辑:韩昊